علم التمويل والادارة المالية

__________________

عُدنا ..

بصراحة أنا بدأت بالسؤال الأول..بس كأنه فيه نكشة.. kkom.gif" border="0" alt="" title="Tkkom" class="inlineimg" />

بالنسبة للسؤال الثاني، هذا الحل الذي وصلت إليه

نعلم أنّ

Roa = هامش الربح * معدل دوران الأصول

0.03= هامش الربح * 1.5

هامش الربح = 2%

و نعلم أن

Roe = هامش الربح* تدوير الأصول * ضارب حقوق المساهمين

0.05= 0.02 * 1.5* EM
EM= 1.666

و نسبة الدين = 1- (1\ EM )

نسبة الدين = 40%

=======================



مازال الحل جاري بالنسبة للأول..

إبداااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااااع، سيريان سمايل

حلي السؤال الثاني وسأعينك عريفة الصف

(فائدة : حددي المعلومات المطلوبة وفكري من اين نحصل عليها).

حسام ملتهي بالبلاي ستيشن، و لعب الشدة

__________________

حل السؤال الأول:

نضع قانون حساب TIE:

TIE = EBIT / I.

اذا لحساب المطلوب علينا ايجاد EBIT والفائدة I، لكن كيف نحصل على EBIT ؟

نلاحظ ان المعطيات تحوي قيمة BEP ونعلم ان

BEP = EBIT / Total Assts

اذا: EBIT = BEP * Total Assets

= .15 * 12,000,000,000…

= 1,800,000,000 ………..

الآن نحاول إيجاد قيمة الفائدة I:

كيف يمكن الإفادة من ROA في ايجاد الفائدة؟ نعلم ان الفائدة تؤثر على صافي الربح وهي مشمولة ضمن EBIT.

ROA= Net Income / Total Assts

Net Income = ROA * Total Assts

= .05 * 12,000,000,000

=600,000,000 ……….

طيب الآن اصبح لدي قيمتان هما EBIT و صافي الربح NI ، قيمة الفائدة تقع بينهما ( عودوا الى بيان صافي الربح)

ستجدون ان NI = EBT ( 1- Tax Rate)

فتكون EBT= NI / (1 - T)

= 600,000,000 / (1 - .4)

= 1,000,000,000 . . . . .

الآن أصبح لدي قيمة EBIT و EBT ، نعلم ان الفرق بينهما قيمة الفائدة:

الفائدة I = 1.800.000.000 – 1.000.000.000 = 800.000.000

الآن: TIE = 1,800,000,000 / 800,000,000

= 2.25 Times. . . . . . . . . . . . . . . . . .
------------------------------------------------------------------------------
حل السؤال الثاني :

من تحليل دو بونت نعلم ان ROA = هامش الربح * معدل دوران الأصول T.A.T .

اذا هامش الربح = 3% \ 1.5 = 2%.

الآن نحسب نسبة الدين :

ROE = ROA * EM.

EM = 5% \ 3% = الأصول \ حصة المساهمين، اذا :

حصة المساهمين \ الأصول = 3% \ 5% = 60%

ما يعني ان نسبة الدين = 40%.

طريقة أخرى :

حقوق المساهمين \ الأصول = (صافي الربح \ الأصول)*( حقوق المساهمين \ صافي الربح)

و الدين \ الأصول = 1 – (حقوق المساهمين \ الأصول) اذا :

حقوق المساهمين \ الأصول = 3% * (1\0.05) ( علل ) ( ذكرتكم بكتب الرياضيات الله يقطعها )

. . . . . . . . . . . . . . = 60%.

الدين \ الأصول = 1 – 0.6 = 04 = 40%.

وهو المطلوب.

طبعا حل سيريان سمايل مضبوط تماما.

وينك يا حسام ...؟؟
سؤالين حلوين ، ترى أنا وصلت لل NI لكن ما عرفت كيف بدي وصل للفائدة.

بانتظار باقي الدروس

لشو هالاحراج يا جماعة ... شوف هيي الحقيقة انا كتبت السؤالين ع ورقة على امل اني انزل المكتب و حلحل فيهم لاني ما بعرف ركز الا بالشغل ، و البيت بتعرف شدة و بلاي ستيشن خاصة لعبة كاس العالم نازلة جديد و فيها نطحة زيدان يعني ادعيلي الله يقويني عل المجهود الي عم ابذله .

بس صدقني لسا الورقة قدامي و كنت مقرر ابدا بقانون لربما بستخلص منه شي رقم يوصلني لشي ، و لكن سمايل ماشالله حولها ما عم تعطيني فرصة الله وكيلك ...

عل العموم انا تارك امكانياتي لمسائل اهم ، هيك اسالة الحقيقة متل الجمع و الطرح بالنسبة الي ..
بس ياريت تسهلها شوي

مثال : تبلغ مبيعات شركة حبنكة 200.000 وصافي الأرباح 15.000، وبيان موازنتها على الشكل التالي :

النقود 10.000 . . . . . . . . . حساب المدفوعات 30.000

المقبوضات 50.00 . . . . . . . الديون الحالية الأخرى 20.000

المخزون 150.000 . . . . . . . الديون طويلة الأجل 50.000

الأصول الثابتة 90.000 . . . . . حقوق المساهمين 200.000
مجموع الأصول 300.000 . . . . . مجموع الدين وحقوق المساهمين 300.000

أولا: مدير الشركة الجديد يعتقد ان كمية المخزون كبيرة، ويمكن تخفيضها الى الحد الذي تصبح معه
النسبة الحالية الى 2.5 مرة. بدون ان تتأثر المبيعات او صافي الربح.

لذلك يباع المخزون ولا يتم شراء مواد بديلة ما يؤدي الى تقليل النسبة الحالية الى 2.5 مرة.

واذا استخدم المال الناجم من بيع المخزون بتقليل حصة المساهمين من خلال اعادة شراء الاسهم المتداولة في

بسعر إصدارها ( القيمة الدفترية ). واذا لم تحدث تغييرات أخرى، الى أي حد ستتغير الـROE ؟

ثانيا: احسب تغير ROE في الحالات التالية:

1- اذا ضاعفنا القيم السابقة جميعا هل سيتغير الجواب.

2- اذا كان هدف الإدارة جعل النسبة الحالية 3 مرة.

3- اذا جعلنا نسبة تدوير المخزون 2 مرة مع المحافظة على النسبة الحالية 2.5مرة.( قارن ROE الناتجة مع ROE قبل احداث التغييرات).

4- الشركة لديها 10.000سهم الى أي مدى سيحدث التغيير في الطلب الأول(بداية المسألة) تأثيرا على EPS.

5- ماذا سيكون جوابك على السؤال 4 اذا كان سعر مبيع السهم ضعف قيمته الدفترية.

الحل:

أولا: حاليا ROE = 15000 \ 200.000 = 7.5%.

النسبة الحالية المطلوبة 2.5 = الأصول الحالية \ الديون الحالية. لكن الديون الحالية = 50.000 ولن تتغير

فالذي سيتغير الأصول الحالية:

الأصول الحالية = 2.5*( 50.000) = 125.000 ليرة المعدل الجديد للأصول الحالية الذي يجعل النسبة الحالية 2.5 مرة.

القيمة الأصلية للأصول الحالية = 210.000 والقيمة الجديدة 125.000، مقدار النقصان 85.000 ليرة.

طبعا نقص الأصول الحالية جاء من نقصان المخزون، وهذا المبلغ الناجم من بيع المخزون 85.000

ستقوم الشركة باستخدامه لتقليل حصة المساهمين.

تصبح قيمة حقوق المساهمين الجديدة = 200.000 – 85.000 = 115000 ليرة.

قلنا في البداية ان صافي الربح والمبيعات لن يتأثرا وبالتالي تكون قيمة ROE الجديدة:

ROE = 15.000 \ 115.000= 13.04%.

ما يعني انها زادت بمقدار: 13.04 – 7.5 = 5.54%.

ثانيا: 1- مضاعفة القيم لن تؤثر على الجواب.

2- حقوق المساهمين ستزداد بمقدار 25.000 ما يعني ان ROE = 15.000 \ 140.000 = 10.71%.

مقدار زيادة ROE = 10.71 – 7.5 = 3.21%.

3- تدوير المخزون = 2 = المبيعات \ المخزون.

المخزون = 200.000 \ 2 = 100.000 ليرة. ( نقصان بمقدار 50.000)

ما يعني ان حقوق المساهمين اصبحت = 200.000 – 50.000 = 150.000 ليرة.

ROE = 15.000 \ 150.000 = 10%.

ROE زادت بمقدار = 10 – 7.5 = 2.5%.

4- الشركة لديها 10.000 سهم متداول، EPS = 15.000 \ 10.000 = 1.5 ليرة.

القيمة الدفترية للسهم = 200.000 \ 10.000 = 20 ليرة.

اذا عدد الأسهم الذي ستتشتريه الشركة = 85.000 \ 20 = 4.250 سهم.

ما يعني ان عدد الاسهم المتداولة سيصبح 10.000 – 4.250 = 5.750 سهم فقط.

EPS الجديدة = 15.000 \ 5.750 = 2.6087 ليرة.

زيادة EPS = 2.6087 – 1.5 = 1.1087 ليرة. الزيادة كنسبة مئوية 73.91%.

نلاحظ ان ROE و EPS ارتفعوا معا.

5- اذا كان السهم يباع بضعف قيمته الدفترية اي بـ 40 ليرة، فسيكون عدد الاسهم القادرة الشركة على شرائه أصبح = 7.875 سهم.

EPS= 15.000 \ 7.875 = 1.9048 ليرة.

الزيادة في EPS = 0.04048 ليرة. فقط.

الوسط المالي : الأسواق، المؤسسات المالية، ومعدلات الفائدة :

ناقشنا سابقا القوائم المالية وطرق تحليلها، الآن علينا ان نفهم البيئة المالية والأسواق التي تعمل بها الشركات .

هذا القسم سنناقش به من اين تُستنهض رؤوس الأموال واين يتم تداول الأوراق المالية.

وكيف تحدد أسعار الأسهم، بالإضافة الى اننا سنتعرف على المؤسسات المالية العاملة في هذه الأسواق

وسنناقش العوامل التي تؤثر وتحدد معدلات الفائدة.

الاسواق المالية Financial Markets:

غالبا ماتحتاج الشركات والأفراد والحكومات الى استنهاض رؤوس الاموال. بعض الشركات والأفراد ليس لديهم

المال الكافي لسد مصاريفهم، لذا هم بحاجة لأن يقترضوا كي يسدوا احتياجاتهم،والبعض الآخر لديهم ما يفوق حاجتهم لذا يستطيعون استثمار هذا الفائض. من هنا تنشأ الحاجة الى وجود مكان يؤمن لهؤلاء تبادل الأموال ويسمى هذا المكان بالسوق.

انواع الأسواق Types of Markets:

الناس والمؤسسات الذين يريدون اقتراض المال يجتمعون مع هؤلاء الذين لديهم فائض مالي او ما يعرف
بالمدخرين في الأسواق المالية.

لكن لماذا قلنا اسواق ولم نقل سوق ؟ السبب ببساطة ان هناك العديد من الانواع للأسواق، وكل سوق له

معايير خاصة به من حيث الخدمات التي يقدمها، كما ان لكل سوق انواع مختلفين من الزبائن.

سنحاول تصنيف هذه الأسواق وفق الشكل التالي:

1- أسواق الأصول الحقيقية مقابل أسواق الأصول المالية:

أسواق الأصول الحقيقية Physical Markets وتسمى اسواق الاصول الملموسة، تشمل المنتجات مثل القمح والمعدات، العقارات، الكمبيوترات والآلات.

أسواق الأصول المالية Financial Markets تتعامل بالأسهم والسندات والكمبيالات والسندات

المضمونة بعقارات بالإضافة الى الأوراق المالية المشتقة Derivative Securities تشتق قيمة هذا النوع

من التغير في أسعار الأصول الأخرى (تفصيل هذا النوع في كتب الإستثمار).

2- الأسواق الحالية مقابل الأسواق المستقبلية:

الأسواق الحالية Spot Markets: تتعامل بالأصول التي تشترى وتباع ويتم تسليم او تبادل الأصول فيها خلال عدة أيام.

الأسواق المستقبلية Future Markets: يتم فيها الاتفاق على شراء او بيع اصول خلال فترة ما في المستقبل.

مثلا: مزارع يتفق على بيع محصوله بعد 6 أشهر من الآن بقيمة 6000 ليرة للطن الواحد.

3- الاسواق النقدية مقابل الأسواق الرأسمالية:

الاسواق النقدية Money Markets: تتعامل بالسندات قصيرة الأجل عالية السيولة.

مثال على هذه الاسواق : بورصة لندن ونيويورك وطوكيو، وتعتبر هذه الاسواق المذكورة من أكبر أسواق هذا النوع في العالم.

الأسواق الرأسمالية Capital Markets: الاسواق التي تتعامل بالأوراق المالية متوسطة وطويلة الأجل.

مثل الأسهم والسندات. مثال عليها بورصة نيويورك، اكبر بورصة في العالم. حيث يتم فيها تداول أسهم

وسندات أكبر الشركات في أمريكا والعالم.

طبعا مصطلح قصير الأجل يشير الى مدة أقل من سنة، ومتوسط الأجل حوال 5 سنوات، اما طويل الأجل فأكثر من 5 سنوات.

4- الأسواق الأولية مقابل الأسواق الثانوية:

الاسواق الأولية Primary Markets: تقوم الشركات باستنهاض رأس المال الجديد فيها. مثلا: اذا ارادت شركة

ميكروسوفت اصدار اسهم جديدة لزيادة رأس مالها، فإنها تطرح هذه الأسهم الجديدة في الأسواق الأولية

أي ان عمليات طرح اسهم جديدة لأول مرة لأي شركة يتم في الأسواق الأولية.

الأسواق الثانوية Secondary Markets: تتم فيها عمليات بيع وشراء الأسهم المتداولة( الموجودة فعليا في السوق)

مثلا: اذا ارادت شركة جنرال موتورز شراء أسهم شركة جاكوار، تتم هذه العملية ضمن الأسواق الثانوية.

أي ان الأسواق الثانوية هي مكان تداول الأسهم بعد طرحها لأول مرة في الأسواق الأولية.

طبعا البورصات تعتبر من الأسواق الثانوية، مثل بورصة نيويورك، دبي، دمشق L

حيث تتم فيها عمليات بيع وشراء الأسهم والسندات بين المستثمرين بعدإصدارها أول مرة من قبل الشركات.

الأسواق الثانوية تشمل أيضا السندات العقارية والأنواع المختلفة للقروض والأصول المالية المختلفة.

الأسواق الثانوية مهمة جدا.

5- أسواق التحول للملكية العامة:

Initial Public Offering IPO Markets : تعتبر جزء من الأسواق الأولية، ويتم فيها تحول الشركات الى شركات مساهمة قابضة.

الكثير من الشركات في بداية تأسيسها تكون اما ملكية فردية اوشركة مقفلة لا يسمح للعموم شراء أسهمها.

فإذا أرادت هذه الشركات ان تتحول الى شركات قابضة فإن عملية طرح أسهمهم للإكتتاب العام لأول مرة يتم في هذا السوق.( اي يتم بيع أسهم الشركة لأول مرة في هذا السوق ).

6- الأسواق الخاصة مقابل الأسواق العامة:

الأسواق الخاصة Privet Markets: تتم فيها عمليات البيع والشراء مباشرتا بين المستثمرين دون وسيط.

حيث تختلف عن الأسواق العامة Public Markets التي يتم فيها البيع والشراء ضمن عقود نظامية وشروط معلنة كما يحدث في البورصات.

قروض البنوك مثال عن الأسواق الخاصة. بما ان هذه الأسواق تتم فيها عمليات خاصة بين فريقين فإنها تتم وفق شروط يتفق عليها الطرفان.

بالمقابل: الأوراق المالية المتداولة في الأسواق العامة مثل الأسهم والسندات المملوكة من قبل عدد كبير

من الأفراد فإن عمليات بيعها وشرائها تخضع لشروط عامة ومعروفة للجميع وتتميز هذه الشروط بأنها عادلة نوعا ما.

الاسواق العامة تتميز بالسيولة العالية على عكس الأسواق الخاصة، إلا أنها تخضع للكثير من الشروط.

طبعا هناك تقسيمات أخرى للأسواق ، لكن تقسيمنا الحالي كافي ووافي، علينا ان ننتبه ان تصنيفنا

للأسواق ليس حدي، اذ ان هناك تداخل كبير بين الانواع المختلفة من الاسواق والتمييز بينهم ليس مهما بقدر أهمية التمييز بين نوعية العمليات التي تتم.

تصنيفنا السابق تم اعتمادا على نوعية العمليات التي تتم.

لتكتمل الفائدة علينا ان نميز بين نوعين من الأسواق :

البورصة Organized Exchange Market والسوق الموازي Over-the-Counter Market:
البورصة: سوق له وجود مادي متمثل بمساحة من الأرض يوجد عليها بناء او مجموعة من المباني يتم فيها بيع وشراء الأوراق المالية.

مثال عليها بورصة نيويورك ولندن وطوكيو . . .

لكي تستطيع الشركات ادراج اسهمها للتداول في البورصة عليها ان تحقق شروط معينة خاصة بكل بورصة.

وكل شركة يتم تداول أسهمها في البورصة تعتبر عضو في البورصة ولها مقعد او عدة مقاعد فيها.

مثلا عدد المقاعد في بورصة نيويورك 1.366 مقعد، تنتدب الشركة موظفين للدوام في البورصة

وغالبا ما تتعامل الشركات مع شركات السمسرة ( أيضا شركة السمسرة تمتلك مقاعد في البورصة ) لتستفيد منها في تسهيل عمليات بيع وشراء أوراقها المالية.

-شروط الانتساب لبورصة نيويورك:

الربحية : يجب ان تكون EBIT الشركة للسنوات الأخيرة 2.5 مليون دولار على الأقل، وللسنتين الأخيرتين

قبل الانتساب يجب ان يكون الـ EBIT على الاقل 2 مليون دولار.

الحجم: يجب ان يكون صافي الأصول الثابتة للشركة 40 مليون على الأقل.

القيمة السوقية: القيمة السوقية للشركة يجب ان تكون على الأقل 40 مليون دولار.

الملكية العامة: يجب ان تكون قيمة أسهم الشركة المتداولة للعموم 1.1 مليون.

يجب ان يكون هناك على الأقل 2.000 مستثمر يملكون 100 سهم أو أكثر.

ثمن المقعد الواحد في بورصة نيويورك 1.175.000 دولار عام97 وارتفع الى 2.5 مليون دولار بعدها ثم انخفض الى 2 مليون دولار.

السوق الموازيOver-the-Counter Market : سمي بهذا الاسم لأن المستثمر عندما يريد شراء أسهم ما

فإنه يأتي للبائع ويدفع له النقود ويحصل على الأوراق المالية كما لو كان يشتري من بقالة ( عملية البيع والشراء تتم من فوق الكاونتر)

هذه الأسواق ليس لها مكان معتمد ومحدد وتشمل كل الأوراق المالية عدا المتداولة في البورصة.

لكن لماذا وجدت هذع الأسواق ؟

لأن العديد من الشركات القابضة لا تحقق شروط الانتساب للبورصة، أو لأنها تريد تجنب أجور شروط الانضمام للبورصة.

تقريبا 90% من الشركات تتداول أوراقها المالية في هذه الأسواق، ويتم التداول فيها على مبدأ سمسار ومتعاقد Broker-Dealer

السمسار لا يشتري الأوراق المالية لحسابه الخاص بينما المتعاقد يفعل ذلك.

يقف السمسار والمتعاقد مستعدين لشراء وبيع الأوراق المالية وفق أسعار محددة وبذلك يصنعون سوق.

والربح يأتي من الفرق بين سعر الشراء Bid Price وسعر البيع Asked Price.

لن نتطرق الى تفاصيل بيع وشراء الأوراق المالية هنا. بإمكانكم الاستزادة عن الموضوع بالرجوع الى كتب الاستثمار.

سأتطرق للإستثمار و أصوله وتفاصيله في موضوع مستقل انشاء الله.

الإقتصاد المعافى يعتمد على فعالية وسهولة انتقال رؤوس الأموال بين الناس، وبدون هذا يصبح

الإقتصاد غير فعال وخامل.

المؤسسات المالية Financial Institutions:

انتقال رؤوس الأموال بين المدخرين ومن يحتاج الى المال يحدث بثلاث طرق :






1- الانتقال المباشر Direct Transfer: انتقال مباشر للمال وللأوراق المالية يحدث عندما تيبيع الشركة أوراقها المالية (أسهم، سندات) مباشرتا للمدخرين (المستثمرين) بدون الاستعانة بأي مؤسسة مالية كوسيط.

2- الإنتقال غبر المباشر عبر بنوك الإستثمار: يمكن ان تحدث عملية الانتقال عبر بيوت الاستثمار مثل Merril Lynch التي تتولى عملية الإكتتاب على كامل أسهم الشركة ومن ثم تقوم ببيع هذه الأوراق المالية مرة أخرى الى المدخرين.

البنوك الإستثمارية تقوم بدور وسيط يؤمن تبادل الأموال والأوراق المالية بين من يحتاجون المال ومن يريد الاستثمار ( المدخرون).

عادة ما يقوم البنك الاستثماري بشراء الأوراق المالية من الشركات ويحتفظ بها لفترة من الزمن – ما يزيد الخطر- اذ ربما لا يستطيع البنك إعادة بيعها للمدخرين بنفس السعر الذي اشترى به.

بما ان الأوراق المالية أصدرت من قبل الشركة وتم شرائها، اذا هي عملية حدثت في السوق الأولي.

3- الانتقال غير المباشر عبر وسيط مالي: الانتقال يمكن انيحدث من خلال وسيط مالي Financial Intermediary مثل البنوك أو صناديق الاستثمار التعاونية Mutual Funds .

لكن ما الذي يميز هذا الانتقال عن سابقه، فكلاهما حدثا من خلال وسيط ؟

في هذا النوع من الانتقال يقوم الوسيط المالي بشراء الأوراق المالية من الشركة ، ومن ثم يقوم بإصدار أوراق مالية خاصة به تختلف عن الأوراق التي اشتراها، بعدها يبيع هذه الأوراق المالية الجديدة للمدخرين.

ما يعني ان الوسيط المالي مثل البنك التجاري او صندوق الاستثمار هم المستثمرين في الشركة، والمدخرين مستثمرون في الوسيط المالي.

مثال: يقوم المدخرون بوضع مالهم في البنك ويحصلون مقابلها على شهادات ايداع او استثمار ( شهادات الاستثمار جوايزها علينا كتار، كما يقول الشاعر).

ومن ثم يقوم البنك بإقراض المال للشركات على شكل قروض مضمونة برهن Mortgage Loan اي ان الوسيط المالي يقوم حرفيا بخلق شكل جديد من رأس المال. وهذا ما لا يحدث في الانتقال السابق.

وجود الوسطاء الماليين يزيد فعالية الأسواق النقدية والرأسمالية كثيرا.

الانتقال المباشر للأموال من المدخرين الى الشركات والأشخاص ممكن ويحدث، لكن الانتقال الأكثر فعالية وانتشار هو الذي يحدث من خلال وسيط، مثل بيوت الاستثمار ومثال عليها ميريل لينش او جولدمان ساشر.

هذه المؤسسات 1- تساعد الشركات على طرح أوراق مالية ذات مواصفات جاذبة للمستثمرين.

2- تقوم هذه البيوت بشراء الأوراق المالية من الشركات.

3- ومن ثم تعيد بيعها للمستثمرين.

بالرغم من ان الأوراق بيعت مرتين إلا انها عملية من عمليات الأسواق الأولية.

البنوك الاستثمارية تسهل عملية انتقال رؤوس الأموال بين الشركات والمدخرين.

مؤسسات الوساطة المالية Financial Intermediaries كما بيناها في النوع الثالث من الانتقال، تفعل اكثر من عملية نقل بسيط للأوراق المالية والأموال بين الشركات والمدخرين، حيث تقوم بخلق شكل جديد من المال كما قلنا سابقا.

وهذا ما يميزها عن بيوت الاستثمار.

تمتاز هذه المؤسسات بأنها كبيرة جدا ولديها قدرة كبيرة على الإقراض وتحصيل القروض، كما انها تساعد المدخرين على تنويع استثماراتهم ( عدم وضع البيض في سلة واحدة).

كما ان بعض هذه المؤسسات تعطي المدخرين امتيازات وخيارات كثيرة، مثلا يمكن لأي شخص ان يضع نقوده في البنك ويحصل على الفائدة بالإضافة لدفتر شيكات او كروت سحب آلي وما الى هنالك من ميزات.

او يمكنه وضع ماله في شركة تأمين، يحصل على فائدة وتأمين لما يريد تأمينه عند حدوث ضرر.

يمكن تقسيم هذه المؤسسات الى :

1- البنوك التجارية Commercial Banks: وتعتبر من أكبر القطاعات في هذا المجال.

2- منظمات الإدخار والإقراض Savings and Loan Associations: تأخذ المال من صغار المدخرين وتقرضه لمن يريد شراء منزل مثلا أو من يريد الاقتراض لأي شيء يريده.

3- البنوك التعاونية Mutual Banks: تشبه الى حد كبير سابقتها حيث انها تأخذ المال من المدخرين وتقرضه لمن يريد على شكل قروض طويلة الأجل.

4- صناديق التقاعد Pension Funds: تضع الشركات والحكومات خطط لتأمين معاشات تقاعد موظفيه، حيث تضع الأموال المخصصة لهذا الغرض في هذه الصناديق، تقوم الصناديق باستثمار الاموال المودعة فيها في السندات وصكوك الرهن و العقارات لتتمكن من دفع رواتب التقاعد، وتدار الصناديق من قبل البنوك التجارية وشركات التأمين.

5- شركات التأمين Insurance Companies: تأخذ دفعات مالية سنوية من الأفراد والمؤسسات وتستثمر هذه الأموال في الأسهم والسندات والعقارات والأشكال الأخرى من الأوراق المالية، وتنحصر مهمتها في تغطية الأضرار المؤمن عليها. كبر هذا القطاع في السنوات الأخيرة بشكل كبير جدا.

6- الصناديق التعاونية Mutual Funds: شركات تأخذ المال من المدخرين وتشتري به أسهم، وسندات طويلة الأجل أو قصيرة الأجل مُصدرة من قبل الشركات او مؤسسات الدولة.

هذه المؤسسات تجمع رؤوس الأموال من عدة مصادر ما يقلل الخطر من خلال تنويع استثماراتها.

كما أنها تقوم بتحليل الأوراق المالية وتدير المحافظ الإستثمارية Portfolios وتشتري وتبيع الأوراق المالية.

ويوجد لديها انواع مختلفة من السندات والأسهم تغطي متطلبات معظم المستثمرين، ويوجد آلاف الأنواع من هذه الصناديق بغايات واهداف مختلفة.

نمت هذه الصناديق في السنوات الأخيرة بشكل كبير، أكبر من أي نوع آخر وهذا ناجم عن اختلاف إدارة الشركات لخطط تقاعد موظفيها.

حيث كانت الشركات في السابق تقول للموظف: تعال واعمل عندنا، وعندما تتقاعد، سنعطيك مكافأة نهاية الخدمة اعتمادا على راتب آخر 5 سنوات.

ومانت الشركات تتولى مهام إدارة واقتطاع الدفعات المالية كل سنة لتتمكن من دفع مكافآت نهاية الخدمة.

الوضع اليوم اختلف واصبح يقال للموظف تعال واعمل عندنا وسنعطيك بعض المال كل يوم لتتمكن من استثماره لتأمين حياتك بعد التقاعد، طبعا لن يحصل الموظف على المال إلا حين التقاعد، لكن ان استثمر ماله بحكمه فيمكنه ان يؤمن نفسه بعد التقاعد بشكل مريح.

بالتأكيد الموظفين ليسوا خبراء بالإستثمار لذلك يلجأوون الى الصناديق التعاونية .

خضعت المؤسسات المالية للكثير من التنظيم الهادف لجعلها آمنة ومضمونة لحماية المستثمرين.

اليوم أصبح هناك شركات خدمات مالية عملاقة تملك بنوك وبيوت استثمار وصناديق تعاونية بالإضافة لشركات تأمين وكافة انواع المؤسسات الأخرى.

شركات الخدمات هذه بدأت بقطاع واحد ما لبثت ان كبرت ودخلت قطاعات كثيرة مثل Merril Lyinch , Citigroup في أمريكا، Mizuh holding في اليابان، BNP Paribas في فرنسا، HSBC Holding في بريطانيا.

سوق الأسهم The Stock Market:

كما لا حظنا سابقا، الاسواق الثانوية هي المكان الرئيسي لتداول الأسهم بعد صدورها أول مرة.

لذلك تحظى هذه الأسواق بالإهتمام الكبير من قبل المدراء الماليين، حيث تحدد أسعار الأسهم فيها

وبما ان الهدف الرئيسي للإدارة المالية تكبير سعر الأسهم، فعلى الإدارة المالية ان تهتم بهذه الأسواق كثيرا.

وهذا سر أهمية الأسواق الثانوية.

تعتبر بورصة نيويورك NYSE رائد هذا القطاع من الأسواق في العالم بالإضافة الى سوق ناسداك للأوراق المالية NASDAQ .
http://www.NYSE.com/

يتم تداول الأسهم فعليا في عدة أماكن، لكن يوجد نوعان من الأسواق يتم التداول فيها:

1- البورصة .

2- أسواق التداول الإلكترونية مثل ناسداك ( الأسواق الموازية ).

1- البورصة : تحدثنا سابقا عن كلا النوعين، وقلنا ان معظم الشركات الكبيرة تعمل في البورصة وايضا كبريات بيوت الإستثمار المصرفية تعمل كسمسار للأسهم وتملك مقاعد في البورصة.

تفتح البورصة في كل أيام العمل في الأسبوع، ويتقابل الأعضاء في قاعات كبيرة مجهزة بالهواتف والتجهيزات الإلكترونية الأخرى التي تمكن الأعضاء من التواصل مع مكاتب شركاتهم في انحاء البلاد.

السماسرة أيضا يتواصلون إلكترونيا مع وكلائهم في البورصة.

مهمة البورصة تسهيل الإتصال بين البائع والمشتري، وتعمل كمزاد للوراق المالية.

2- الأسواق الموازية: معظم الشركات الكبيرة تتداول أسهمها في البورصة، لكن أكبر عدد للأسهم يتم تداوله في الأسواق الموازية.

كما قلنا سابقا تعمل البورصة كمزاد للأسهم، حيث يأتي طلب البيع وطلب الشراء بنفس الوقت او بفارق زمني بسيط، ما يتيح للبائع والمشتري الإلتقاء وتقديم ما لديهم من عروض.

لكن إذا كان تداول الأسهم يتم على فترات متباعدة، فلن يكون هناك مجال للالتقاء البائع والمشتري في الوقت لاتمام عملية البيع او الشراء.

ولتجنب هذه المشكلة، تقوم بعض شركات السمسرة بشراء الأسهم وتخزينها، ويبقون مستعدين بانتظار بيع هذه الأسهم أو لشراء أسهم جديدة.

عندما تتم عملية بيع او شراء الأسهم فإنها تتم حرفيا من فوق الكاونتر.

اليوم يطلق على هذه الأسواق بـDealer Market. وفيها كل التسهيلات اللازمة لإجراء عمليات البيع والشراء للأسهم الغير متداولة في البورصة.

تشمل التسهيلات الآتي: 1- عدد قليل من البائعين (التجار)الذين يملكون الأسهم المختزن، ويسمون عادة بصناع السوق.2- آلاف السماسرة الذين يعملون كعملاء لتأمين التقاء البائعين والمشترين.

3- الكمبيوترات والشبكات الإلكترونية التي تؤمن الإتصال بين البائعين والسماسرة .

تخضع عمليات البيع والشراء لقوانين العرض والطلب في السوق.

السماسرة والبائعين الذين يعملون في الأسواق الموازية شكلوا منظمة خاصة بهم تعرف بـ:

National Association of Securities Dealers-NASD تعطي ترخيص للسماسرة عبر العالم للعمل من خلالها.

الشبكة المؤتمتة المستخدمة من قبل NASD تعرف بـ NASD Automated Quotation System-NASDAQ.

بدأ ناسداك كنظام تسعير لكنه كبر ونمى واصبح سوق للأوراق المالية قائم بذاته، وله شروطه الخاصة لتتمكن الشركات من إدراج أسهمها فيه.
http://www.NASDAQ.com
خلال السنوات الأخيرة احتدمت المنافسة بين بورصة نيويورك NYSE وناسداك كثيرا، عام 98 تم الندماج بين ناسداك و American Stock Exchange-AMEX وشكلوا NASDAQ-AMEX GROUP MARKET لزيادة قدرتهم على منافسة NYSE.

طبعا لا يزال يطلق عليهما بعد الاندماج ناسداك، AMEX لمن لا يعرفها هي بورصة للأوراق المالية في بوسطن.

لا تزال عملية تداول الأسهم في ناسداك تتم وفق طريقة عمل الأسواق الموازية.

بما ان معظم الشركات العملاقة تدرج أسهمها في بورصة نيويورك، تكون القيمة الرأسمالية لـ NYSE أكبر بكثير من NASDAQ.
(11.7 تريليون دولار مقابل 2.9 تريليون دولار بنهاية عام 2001)

لكن عدد الأسهم المتداولة في ناسداك أكبر بكثير من عدد الأسهم المدرجة في NYSE.

وللعلم فقط فإن معظم شركات التقنية العملاقة مثل ميكروسوفت وانتل تدرج أسهمها في ناسداك بالرغم من انهم يحققون شروط الاننتساب لبورصة نيويورك ببساطة، على أية حال هناك شركات تقنية كبيرة مثل American Online, Gateway 2000, Iomega تدرج أسهمها في NYSE. المنافسة لا تزال مستعرة بين الطرفين ولو انها تميل لصالح ناسداك أحيانا.

كلفة المال Cost of Money :

في الاقتصاد الحر يحدد رأس المال من خلال نظام تسعير. معدل الفائدة هو السعر الذي يدفع لقاء اقتراض المال Debt Capital.

بينما في رأس المال المستنهض من المساهمين Equity Capital، يتوقع المستثمرون الحصول على أرباح موزعة Dividends، وربح في رأس المال Capital Gain، مجموع هذين يسمى كلفة مال المساهمين.

كلفة المال من العوامل المؤثرة في عرض وطلب رأس المال. لذلك سنناقش هذه الفكرة الآن.

توجد أربع عوامل رئيسية مؤثرة في كلفة المال :

1- فرص الإنتاج Production Opportunities: العائد المتاح (المال المنتج) من الإستثمار في أصول منتجة.

2- توقيت الإستهلاك المفضل Time Preferences for Consumption: ويعني صرف المال الآن أم إدخاره لصرفه في المستقبل.

3- الخطر Risk: يعني في مفهوم الأسواق المالية، فرصة الاستثمار لإنتاج عائد منخفض او سالب.

4- التضخم Inflation: مقدار تناقص القيمة الشرائية خلال الزمن.

لنرى كيف تعمل هذه العوامل. تخيلوا وجود جزيرة معزولة في المحيط يعيش فيها الناس على صيد السمك.

نفرض ان لديهم مستودع كبير للسمك يعيشون منه، لكنهم بحاجة الى المزيد من السمك.

نفرض ان شخص ما من هذه الجزيرة وليكن اسمه رامي، لديه فكرة خلاقة لصنع شبكة صيد سمك تمكنه من مضاعفة الكمية التي يصطادها.

لكنه سيأخذ وقت طويل لصنع هذه الشبكة وليتعلم كيفية استخدامها بفعالية( ربما سنوات)، رامي في هذه الأثناء حكما سيموت من الجوع قبل ان ينتهي من مشروعه.

لذلك يقوم بالإقتراح على السيد نعيم والسيد وسيم وعلى مجموعة من الأشخاص الآخرين، ان يعطوه سمكة كل يوم لمدة سنة على ان يقوم بإعطائهم سمكتين كل يوم طوال العام القادم.

إذا قبل شخص ما هذا الإقتراح وليكن السيد نعيم، هذا يعني ان نعيم لديه فائض من السمك ليقوم باستثماره في شبكة رامي، السمكة الإضافية التي سيحصل عليها هي العائد على استثماره.

من الواضح ان رامي يعتقد انه بشبكته الجديدة سيكون قادر على دفع ما يتوقعه السيد نعيم، من استثماره لديه.

ما يعني أن رامي يدفع عائد لنعيم مقداره 100%، حيث انه يعطي نعيم سمكتين مقابل كل سمكة أخذها.

على فرض ان رامي يحاول الحصول على مدخرات الآخرين بكلفة أقل. مثلا هو قرر إعطاء سمكة ونصف طوال العام القادم لمن يعطيه سمكة كل يوم خلال هذا العام.

هذا يعني ان رامي يدفع عائد بقيمة 50% للسيد نعيم ولكل من يقبل الإستثمار لديه.

هل سيبدو هذا العرض مغريا لمن لديه سمك ؟

هذا يعتمد بشكل كبير على نمط وكمية استهلاك المدخرين Time Preference Consumption، مثلا السيد نعيم يفكر بالتقاعد، لذلك يمكن ان يرغب بالإتجار اليوم بالسمك ليحصل عليه في المستقبل جراء استثماره عند رامي.

بينما السيد وسيم لديه الكثير من الأطفال وهو بحاجة الى كل مايملك من سمك لإطعامهم، لذا لن يقبل بإقراض رامي سمكة مالم يحصل مقابلها على ثلاث سمكات العام القادم.

اذا يمكننا القول ان مصروف السيد وسيم أكبر من مصروف السيد نعيم، بمعنى آخر وسيم يفضل الإستهلاك الآن بينما نعيم يفضل الإستهلاك في المستقبل.

إذا كان استهلاك جميع سكان الجزيرة للسمك عالي، هذا يعني ان مدخراتهم ستكون قليلة وبالتالي فإن العائد الذي يطلبونه لقاء إقراض السمك كبير جدا(معدل الفائدة عالي)، ما يعني أن استنهاض رأس المال سيكون صعبا جدا بالنسبة لرامي.

فكرة صناعة شبكة السمك ناقشت العامل الأول، وفكرة قبول السيد نعيم إقراض السمك لرامي ناقشت العامل الثاني. بقي لدينا عاملين هما الخطر والتضخم:

مشروع رامي لا يخلو من الخطر، إذ ان قدرته على دفع الدين تتأثر كثيرا بالعائد الذي يطلبه المستثمرون.

وكلما زاد خطر المشروع( احتمالات فشل المشروع)، سيزيد العائد الذي يطلبه المستثمرون( الحقيقة الأولى).

في المجتمعات الأكثر تعقيدا، يوجد الكثير من رجال الأعمال مثل رامي، والكثير من البضائع غير السمك والكثير من المدخرين أمثال السيد نعيم والسيد وسيم.

هنا يستخدم الناس النقود في عمليات التبادل التجاري وليس المقايضة سمك بسمك. عندما تستخدم النقود فإن قيمتها في المستقبل ستتأثر بالتضخم، لكن ما علاقة التضخم بكلفة رأس المال ؟

كلما زاد معدل للتضخم المتوقع سيزيد العائد الذي يطلبه المدخرون (التضخم احدى الأفكار الرئيسية التي يعتني بها علم الإقتصاد )، وسنناقشها بمزيد من التفاصيل خلال رحلتنا.



لاحظنا من المثال السابق ان معدل الفائدة المدفوع للمدخرين يعتمد بشكل رئيسي على :

1- العائد المتوقع للإستثمار إحرازه.

2- مقدار استهلاك المدخرين للمال وقدرتهم على ادخار كمية منه.

3- خطر المشروع.

4- معدلات التضخم المتوقعة.

الخلاصة :

يتوقع المنتجون عائد من استثمارهم أعلى من العائد الذي يطلبه المستثمرون. بينما توقيت استهلاك المستثمرين( الآن أم في المستقبل) يوضح مقدار الإستهلاك الممكن تأجيله، أي الكمية التي يستطيعون توفيرها واستثمارها والحصول على معدلات فائدة مختلفة يدفعها المنتجون. الخطر العالي ومعدلات التضخم سترفع معدلات الفائدة.